证劵基础-第2部分

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3。财务弹性分析

4。收益质量分析

收益质量是指报告收益与公司业绩之间的关系。

四、会计报表附注分析

（一）会计报表附注项目

会计报表附注是为了便于会计报表使用者理解会计报表的内容而对会计报表的编制基础、编制依据、编制原则和方法及主要项目等所做的解释。

一般披露的内容包括：

（二）对会计报表附注项目的分析

1。重要会计政策和会计估计及其变更的说明。

（1）会计政策是指导企业进行会计核算的基础。一般情况下企业会选择最恰当的会计政策反映其经营成果和财务状况。

（2）会计估计是指企业对其结果不确定的交易或事项以最近可利用的信息为基础所做的判断。

会计政策和会计估计对于企业报表具有重大影响，证券分析师应详细分析企业所采纳的会计政策和会计估计，确定企业会计政策及会计估计方法的选择是否考虑了谨慎、实质重于形式和重要性三方面。

2。或有事项。企业的或有事项指可能导致企业损益的不确定状态或情形。因为或有事项的后果尚需待未来该事项的发生或不发生才能予以证实，所以企业一般不应确认或有负债和或有资产，但必须在报表中披露。

（三）会计报表附注对基本财务比率的影响分析

1。对变现能力比率的影响。变现能力比率主要有流动比率和速动比率，其分母均为流动负债。其未在会计报表中反映，但应在会计报表附注中披露。或有事项准则规定，只有同时满足如下三个条件才能将或有事项确认为负债，列示于资产负债表上：

2。对运营能力比率的影响。

3。对负债比率的影响。

4。对盈利能力比率的影响。

五、公司财务状况的综合分析

（一）沃尔评分法

财务状况综合平价的先驱者之一是亚历山大·沃尔，在20世纪初提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此评价公司的信用水平。它选择了7种财务比率，分别给定了其在总评价中所占的比重，总和为100分。

（二）综合评价方法

公司财务评价的内容主要是盈利能力，其次是偿债能力，此外还有成长能力。它们之间大致可按5：3：2（行业平均数）来分配比重。

综合评价方法的关键技术是“标准评分值”的确定和“标准比率”的建立。

六、EVA

EVA

（Economic　Value　Added）或经济增加值最初由美国学者Stewart提出，并由美国著名咨询公司Stern　Stewart　&　Co。在美国注册。它衡量了减除资本占用费用后企业经营产生的利润，是企业经营效率和资本使用效率的综合指标（也称“经济利润”）。

（一）EVA与传统会计方法的区别

传统会计方法没有全面考虑资本的成本，而忽略了股权资本的成本。

运用EVA

指标衡量企业业绩和投资者价值是否增加的基本思路是：公司的投资者可以自由地将他们投资于公司的资本变现，并将其投资于其他资产，因此，投资者从公司至少应获得其投资的机会成本。这意味着，从经营利润中扣除按权益的经济价值计算的资本的机会成本之后，才是股东从经营活动中得到的增值收益。

（二）EVA的计算

EVA=税后净营业利润（NOPAT）…资本×资本成本率

（三）市场增加值——MVA

市场增加值MVA是公司为股东创造或毁坏了多少财富在资本市场上的体现，也是股票市值与累计资本投入之间的差额。即：它是企业变现价值（市值）与原投入资金之间的差额，直接表明了一家企业累计为其投资者创造了多少财富。

市场增加值=市值…资本

市值=股票价格×股票数量＋债务资本市值

资本=权益资本账面值＋债务资本账面值

MVA是市场对公司未来获取经济增加值的预期反映。证券市场越有效，企业的内在价值和市场价值就越吻合，市场增加值就越能反映公司现在和未来获取经济增加值的能力。

EVA在企业管理和价值评估有两方面的用途。

（1）对于企业经营管理者来说，EVA

可以作为企业财务决策的工具、业绩考核和奖励依据。

（2）对于证券分析人员和投资者来说，EVA

是对企业基本面进行定量分析，评估业绩水平和企业价值的最佳理论依据和分析工具之一。

七、财务分析中应注意的问题

（一）财务报表数据的准确性、真实性与可靠性；

（二）财务分析结果的预测性调整；

（三）公司增资行为对财务结构的影响。

1。股票发行增资对财务结构的影响。

（1）配股增资对财务结构的影响（股东风险增加）

配股融资后，由于净资产增加，而负债总额和负债结构都不会发生变化，因此公司的资产负债率和权益负债比率将降低，减少了债权人承担的风险，而股东所承担的风险将增加。

（2）增发新股对财务结构的影响

增发新股后，公司净资产增加，负债总额和负债结构都不会发生变化，因此公司的资产负债率和权益负债比率将降低。

2。债券发行增资对财务结构的影响。

公司的负债总额将增加，同时总资产也增加，资产负债率将提高；

3。其他增资行为对财务结构的影响。

公司其他的增资方式还有向外借款，向外借款后公司的权益负债比率和资产负债率都将提高。

第四节　公司重大事项分析

一、公司的资产重组

（一）资产重组方式

（二）资产重组对公司的影响（重点）

重组后需要对资源整合，整合是重组的重要步骤。包括：企业资产的整合、人力资源配置和企业文化融合、企业组织的重构。

着眼于改善上市公司经营业绩、调整股权结构和治理结构的调整型公司重组和控制权变更型重组，是我国证券市场最常见的资产重组类型。

对于调整型资产重组而言，分析资产重组对公司业绩和经营的影响，首先需鉴别报表性重组和实质性重组。区分报表性重组和实质性重组的关键是看有没有进行大规模的资产置换或合并。实质性重组一般要将被并购企业50％以上的资产与并购企业的资产进行置换，或双方资产合并；而报表性重组一般都不进行大规模的资产置换或合并。

（三）资产重组常用的评估方法

1。市场价值法

市场价值法假设公司股票的价值是某一估计指标乘以比率系数。估价可以是税后利润、现金流量、主营收入或者股票的账面价值。

优点和缺点

2。重置成本法

重置成本法也称“成本法”，是指在评估资产时按被评估资产的现时重置成本扣减其各项损耗价值来确定被评估资产价值的方法。

重置成本的估算一般可以采用的方法有直接法、功能价值法和物价指数法。

优点和缺点

3。收益现值法

收益现值法中的主要指标有三个：即收益额、折现率或本金化率、收益期限。

优点和缺点

二、公司的关联交易

（一）关联交易方式

关联方交易，是指关联方之间发生转移资源、劳务或义务的行为，而不论是否收取价款。

关联方的界定①一方控制、共同控制另一方或对另一方施加重大影响；②两方或多方同受一方控制、共同控制或重大影响。

我国上市公司的关联交易具有形式繁多、关系错综复杂、市场透明度较低的特点。

1。常见的关联交易主要有以下几种

（1）关联购销。

主要集中在资本密集型行业和市场集中度较高的行业。此类关联交易在众多上市公司中或多或少地存在，交易量在各类交易中居于首位。

（2）资产租赁。

（3）担保。

（4）托管经营、承包经营等管理方面的合同。

（5）关联方共同投资。

（二）关联交易对公司的影响

关联交易属于中性交易，它既不属于单纯的市场行为，也不属于内幕交易的范畴。其主要作用是降低交易成本，促进生产经营渠道的畅通，提供扩张所需的优质资产，有利于利润的最大化等。

在分析关联交易时，要注意关联交易可能给上市公司带来的隐患，如资金占用、信用担保、关联购销等。

三、会计和税收政策的变化

（一）会计政策的变化及其对公司的影响

（二）税收政策的变化及其对公司的影响

证券从业考试《基础知识》基础精讲十七
第二节　金融远期、期货与互换

一、现货交易、远期交易、期货交易

（一）现货交易：“一手钱一手货”

（二）远期交易

（三）期货交易

二、金融远期合约与远期合约市场：

金融远期合约是最基础的金融衍生产品。是交易双方在场外市场上经过协商，按约定的价格（称为远期价格）在约定的未来日期（交割日）买卖某种标底的金融资产（或金融变量的合约）

（一）股权类资产的远期合约

（二）债权类资产的远期合约

（三）远期利率协议

（四）远期汇率协议

三、金融期货合约与金融期货市场

（一）金融期货的定义和特征

1、金融期货定义：首先了解期货交易：交易双方在集中性的市场以公开竞价方式进行的期货合约的交易　；期货合约：由期货交易所涉及的一种对指定的商品的种类、规格、数量、交收时间和交收地点都作出统一规定的标准化协议书；以各种金融商品（外汇、债券、股票价格指数）为标的物的期货交易方式。

2、金融期货的基本特征

（1）交易对象不同：现货交易的是有具体形态的金融商品，是代表一定所有权或债权的金融商品；而期货交易的对象是金融期货合约

（2）交易的目的不同：现货交易是为了获得价值或收益权，为了筹集资金或寻找投资机会；而期货交易是为了套期保值，为不愿意承担价格风险的生产经营者提供稳定成本、保住利润的条件。

（3）交易价格的含义不同：　金融现货交易价格是通过公开竞价、某一时点上的均衡价格，金融期货交易虽然是在交易过程中形成，但是它是对未来价格的预期

（4）交易方式不同。金融工具的现货交易要求在成交后几个工作日内完成资金与金融工具的全额交割，成熟的市场也会实行保证金制度，但所涉及资金或证券的缺口由经纪商借给交易者，要收取相应利息。期货交易则实行保证金制度和逐日盯市制度，交易者并不需要在交易的时候拥有或借入全部的资金或基础金融工具。

（5）结算方式不同：现货交易转让；对冲结算

3、金融期货与普通远期交易之间的区别：

（1）交易场所和交易组织形式不同

（2）交易的监管制度不同

（3）金融期货交易是标准化交易

（4）保证金制度和每日结算制度导致违约风险

（二）金融期货的主要交易制度

1、集中交易制度

2、标准化期货合约和对冲机制

3、保证金及其杠杆作用

4、结算所和无负债结算制度

5、限仓制度

6、大户报告制度

（三）金融期货的种类：

1、外汇期货

外汇期货产生的背景：为防范外汇汇率风险而产生（外汇市场汇率的不确定性）（　1970　年代初）

外汇汇率风险的种类：

商业性外汇风险是在国际贸易中因汇率变动而遭受损失的可能性；

金融性外汇风险包括债权债务风险（国际借贷中因汇率变动）和储备风险（外汇储备的汇率风险）

2、利率期货

其基础资产是一定数量的与利率有关的某种金融工具，主要是各类股定收益的金融工具，主要是为了规避利率风险而产生的。

（1）　债券期货：以国债期货为主的债券期货市各主要交易所最重要的利率期货品种。

（2）　主要参考利率期货：libor、hibor

（3）　股权类期货

①股指期货　：最早产生于　1982　年美国堪萨斯农产品交易所的股值期货交易　，以股票价格指数为标的物和交易对象进行交易，采用现金结算的方式，合约的价值以股票价格指数值乘以一个固定的金额来计算　；出现的股指期货情况：　CME　推出的标准普尔　500　种股票价格综合指数期货、　NSE　推出的综合指数期货，堪萨斯农产品交易所推出的价值线综合指数期货；　1983　年悉尼期货交易所推出股值期货；　1984　年伦敦国际金融期货交易所推出的金融时报　100　种股值期货；香港恒生价格指数期货

②单只股票期货：以单只股票作为基础工具的期货，买卖双方约定，以约定的价格在合约到期日买卖规定数量的股票。

③股票组合期货：

（四）金融期货的功能

1、套期保值功能　：是通过在现货市场于期货市场同时作出相反的交易方式　。

（1）套期保值的基本原理

（2）套期保值的基本作法

2、价格发现功能　：在公开股票高效竞争的环境种通过集中竞价形成期货价格的功能期货价格具有预期性、连续性和权威性的特点，因为将众多影响供求关系的因素集中在交易场内，通过公开竞价集中形成一个统一的交易价格

3、投机功能

4、套利功能　

证券从业考试《基础知识》基础精讲十八
第三节　金融期权与期权类金融衍生产品

一、金融期权的定义和特征

（一）金融期权的定义：以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易形式　。期权交易是买入者在向卖出者支付一定的期权费后，获得了能在规定期限内以某一特定价格向出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约权力，核心是一种权力，是否履行由买入者根据收益大小衡量

期权交易是一种单方面的有偿让渡。期权的买方通过支付期权费拥有这种权力，但不承担必须买进或卖出的义务；而期权的卖方在收取了期权费后，必须按合约履行承诺

（二）金融期权的特征：最主要特征在于它仅仅是买卖权利的交换

（三）金融期货与金融期权的区别：

1、基础资产不同。

2、交易者权利与义务的对称性不同。

3、履约保证不同。

4、现金流转不同

5、盈亏特点不同。

6、套期保值的作用和效果不同。

二、金融期权的分类

（一）选择权的性质：买入期权　…　看涨期权，卖出期权　…　看跌期权

（二）履约时间不同分为：欧式期权、美式期权和修正的美式期权

（三）按照金融期权基础资产性质不同：股票期权、股指期权、利率期权、货币期权、金融期货合约期权、互换期权　。

三、金融期权的功能：套期保值和价格发现

四、金融期权的理论价格及其影响

（一）金融期权的内在价值

履约价值，期权合约本身具有的价值，即买方执行期权能获得的收益。　内在价值的大小取决于期权协定价格与标的物市场价格之间的关系。　协定价格是期权买卖双方在期权成交时约定执行买卖标的物的价格。

依据协定价格与市场价格之间的关系，期权可以分为实值期权、虚值期权和平价期权

以　Evt　表示内在价值，　s　表示市场价格，　x　表示协议价格，　m　交易单位，则

看涨期权的内在价值为：若　S》X　，则　Evt=　（　s…　x）。m　，否则为　0　。

看跌期权的内在价值为：若　S

（二）金融期权的时间价值

外在价值，期权买方购买期权实际上支付的价格超过内在价值的部分价值　，期权买方之所以愿意支付较高的额外费用，是希望标的物随着时间的推移和市场价格的变动，导致内在价值增加

间接计算：用实际价格减去内在价值

（三）影响金融期权价格的因素

1、协定价