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美元的衰落-第2部分
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连美元相对衰落的结论，我们都很难轻易得出。是的，自2002年以来，相对一篮子货币，美元已经贬值已经超过25％。然而，我们必须注意到：纵然美元相对世界其他主要货币持续贬值，各国所累积的美元储备资产却几乎直线攀升，不断创出天文数字般的惊人纪录。目前世界各国所累积的外汇储备资产超过5万亿美元、接近6万亿美元，全球新增的美元计价资产高达数十万亿。仅2001～2007年，日本和中国净增加的外汇储备就高达1？8万亿美元。中国外汇储备累积速度尤其令人震惊：中国外汇储备总量已经突破1？8万亿美元！相应地，美国国债数量屡创新高，已经超过10万亿美元。〃弱势美元〃或〃贬值美元〃与美元储备货币和美元资产的急剧增加，形成最强烈的对照，我称之为〃美元悖论〃。
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第4节：序（4）
与第二次世界大战刚结束时相比，美元的地位似乎是衰落了。那时美国工业产出占世界工业产出的70％，黄金储备占全球的79％，美国是唯一一个没有经历战争破坏的大国，全世界的重建都要依靠美国。然而，从美元全球霸权角度看，那时的美国却不如今天，因为那时美元霸权的统治还仅仅限于西方国家。今天，美元却是真正意义上的全球货币，美联储是真正意义上的全球中央银行。美元究竟是衰落了还是更加强大了？我们绝不能轻易作出简单结论，也不能轻率认同美国学者的判断。
为什么美元贬值或〃弱势美元〃与美元资产急剧上升同时存在？易言之，我们应该如何解释〃美元悖论〃？美元贬值是否就意味着美元的衰落和崩溃？要回答这些重要问题，我们必须深刻理解国际货币体系演变的基本规律。我将这个基本规律概括为人类货币体系演变的〃大国理论〃或〃帝国理论〃。大国定理的基本推论是：
（1）伟大国家创造伟大货币；强权国家拥有强权货币；霸权国家必定支配霸权货币体系。
（2）霸权国家必定最大限度地利用其〃货币特权〃擭取铸币税收入，并以此掠夺其他国家之资源。手段包括：无限制发行货币以降低货币真实价值、掌控货币体系以控制他国产业发展和税收制度、掌控货币体系以推行霸权国家的政治经济游戏规则。
（3）霸权国家之货币，必定是全球最主要的储备货币、支付手段、结算工具、价值储藏手段、计价单位、资本市场交易工具、外汇市场干预货币、信息发布的主要媒介。
（4）霸权国家必定动用一切手段，粉碎任何挑战其货币霸权的努力。任何改革现存国际货币体系之倡议，必然遭到霸权国家的否决。
（5）霸权国家之金融市场（债券市场、股票市场和货币市场），必定是全球金融中心。其他地区之金融市场，皆围绕该中心运转，就像太阳系的行星围绕太阳运转一样。
（6）若霸权国家之货币纯属〃法定货币〃，没有任何贵金属或物质做最后支持（纯粹纸币），那么一般而言，霸权国家的国际收支必定是赤字，因为：只有霸权国家之国际收支出现赤字，他才能为世界其他国家输送储备货币。此乃国际经济学之〃古诺定律〃（The Cournot？s Law）的简单推论。
（7）霸权国家可以在相当长时期内，维持贸易赤字、国际收支赤字和财政赤字（三大赤字），因为霸权国家之全球金融中心地位，确保世界其他国家自动为其三大赤字融资。
（8）三大赤字意味着霸权国家之总体国民储蓄长期维持低水平（甚至为负储蓄）。
（9）霸权国家之金融企业，必定是全球金融产业的垄断者。
（10）霸权国家必定不遗余力地要求其他国家开放金融市场和金融产业。
迄今为止，完全符合上述〃十大事实〃的货币本位制，只有当今的美元本位制（The Dollar Standard）。它始于1913年美联储的创立，经过1936年美、英、法〃三国货币协定〃和1944年的布雷顿森林协议，最终完成于1971年的〃尼克松新政〃和1976年的IMF章程第八条款第二修正案。
从帝国定理的基本逻辑出发，我们可以尝试得出一个基本结论：从大历史角度看，美元还远远没有衰落，更谈不上崩溃。或许，我们很快会迎来一个新的强势美元周期。
最后回到维金的著作。公正地说，从逻辑推理之严密和事实证据之详尽两方面衡量，维金的著作称不上质量上乘之作。不过，他分析了美元近期贬值的各种原因，包括美联储不负责任的货币政策、美国政府的财政赤字、国民的低储蓄以及相应的美国国际收支赤字，有许多富有启发的见解。维金不是职业经济学家，相应文笔比较生动活泼，引用资料比较广泛，某些资料饶有趣味。这些是他著作的主要优点。当然，对全球投资策略感兴趣的读者，或许能从该书最后一章得到某些启示。如果读者能够受到维金著作的启发，愿意自己去深入研究美元霸权的兴起和运作机理，那可能就是本书最大的贡献。
序言
查克·巴特勒（Chuck Butler）
EverBank World Markets（？everbank？）的总裁
The Daily Pfennig（一份专门探讨货币市场的综合日报）专栏作家
两年前，我第一次拜读了《美元的衰落》一书的原稿。当时，安迪森找到我，请我为他的修订版新书做一个序。而此时，这本书曾经在美国金融界带来的轰动，却让人们依然记忆犹新。
自从The Demise of the Dollar第1版于2005年出版以来，美元就走上了贬值的不归路，一路下滑，似乎深不见底。这本书以干练的分析揭示了美元持续疲软的原因，而修订版则为我们诠释了美元的最新发展。
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第5节：序（5）
一味大谈特谈〃强势美元符合美国人利益〃的货币政策，显然是空洞无物的，毫无说服力。从当局首次提出这种谬论开始，美元对欧元再度贬值1/3，这就是事实。最近，美联储主席伯南克更是郑重其事地告诉大家：美元疲软并不是美联储最担心的。
那么，美联储到底担心什么呢？美国财长亨利·保尔森（Henry Paulson）给我们吃了一粒宽心丸：他对强势美元的政策信心百倍，与此同时，他又对中国人纵容弱势货币的做法大放厥词。这有点让人摸不着头脑：为什么在敦促人民币对美元升值的同时，还能对强势美元坚信不疑呢？对这个问题，坊间传闻，鲍尔森曾经说过，货币价值应取决于基础经济变量所决定的市场竞争力。既然如此，我们就有必要看看基础经济变量了。在《美元的衰落》一书中，很多素材会让您感悟：和以往时候相比，在2007年，衰败的美元似乎更符合我们眼前的现实！
今天，美国的经常账户赤字每天都吃掉外国人的30亿美元。指望陌生人的慈悲过日子，这样的〃好事〃不知道还能挺多久？2005年，我们的贸易赤字是6 000亿美元，而且正处于增长之中；今天，这个数字变成了7 100亿美元，前进的脚步依然没有停止。
美国消费者还在花着别人的钱，或是原本应该攒下的救命钱。美国的净储蓄率已经变成了负数，而工资水平则在年复一年地跌落。美元面对的基础经济环境似乎与强势货币沾不上边。
货币供应情况又怎样呢？美国已经不增加M3（广义货币供应量，是一国货币供应总量）。不过，没人知道〃乘直升飞机来的本·伯南克〃还要印刷多少美钞。但有一件事却是我们确信无疑的，这就是：货币供应永远是无穷无尽的，因此，在美国，通货膨胀也永远是无法抑制的。目前，美联储已经对通货膨胀听之任之，因此，我们正在进入新一轮的减息周期。
建立在信贷基础上的经济，再加上自由的货币政策，使得美联储能让通货膨胀率长期保持在低水平上。但形势正在变化，我们预见中的通货膨胀压力悄然而至，就像美国的货币供应一样，终将四处开花。
由此，我们正在与有史以来最庞大的法币体系为伍，站在灾难的边缘摇摇欲坠，但是，却没有几个人敢于揭穿美元的真面目。
在《美元的衰落》一书中，我们将会看到，美国经济以及美元的噩梦究竟源于何处，它背后的经济理论到底何在。我相信，这本书肯定会让你感到意犹未尽，它绝对有理由在最精悍、最成功的经济学书籍行列占得一席之地。在我们的想象中，经济学书籍似乎就是枯燥乏味的代名词，但本书却不然，它在寓教于乐之中，以妙趣横生、通俗易懂的手法，让每个人都能大彻大悟：切莫被美联储、政府还有信口开河的竞选口号所蒙蔽。
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第6节：前言 走下神坛的美元本位（1）
前言
走下神坛的美元本位
据报道，号称世界上最漂亮的人，著名的巴西女模特……吉赛尔·邦辰（Gisele Bündchen）在美国拍广告时曾要求以美元付费；著名说唱歌手Jay？Z在新拍摄的录像带中，耀武扬威地挥舞着手里的欧元……而不是美元。2007年感恩节的次日，黎明刚刚破晓，迫不及待的商家便打开店门，招徕顾客。与此同时，外国游客潮水般地涌到纽约市，希望在这里买到货真价实的便宜货。一位来自英国的游客站在记者的照相机前，挥舞着手里的新表：〃这块劳力士又让我省了2 000美元！〃现在，不再有人笑话加元……就在2007年9月，升值后的加元已经与美元持平，这也是1976年以来的第一遭。
漂亮的美人，愤怒的说唱歌手，绝望的美国零售商，兴高采烈的购物狂，还有终于敢在美国人面前掀桌子的加拿大人……就在2007年即将逝去，就在这本《美元的衰败》即将出版之时，到底还会发生什么呢？
尽管吉赛尔已经否认曾说过喜欢某种货币之类的话（实际上，她确实说过，只要是钱，什么币种都会让她高兴），不过，这个故事却在Bloomberg、CNBC、E！News以及《名人》（People）等各大主流媒体上传得沸沸扬扬。在纽约的大街上，美元已经名声扫地……不过，在其他国家，美元的声誉也许更糟糕。〃美元盛世〃的黄昏已经降临。欧元币值已超过美元50％，在英国，你可以用1英镑兑换2美元。
在2007年，19世纪犹太女诗人艾玛·拉扎罗斯（Emma Lazarus）诗中那句著名的副句一定要改成：〃来吧，你们这些不知疲倦的人，把你的财富交给我吧，你们这些渴望自由购物的芸芸众生。〃？。在衡量一国生产力和社会保障程度的GDP中，70％的来源居然是零售，而不是我们自己生产和销售的商品和服务。显然，美国人已经沉迷于廉价信贷。
美联储就职时间最长的主席……阿兰·格林斯潘，把我们带上了这条不归路，而2006年2月新上任的主席……本·伯南克，则传承了前任的衣钵。2007年10月底，他与联邦公开市场委员会（FOMC，美联储的决策机构）的同仁们信誓旦旦地声称：他们将在年内连续第三次减息。上任伊始，媒体就纷纷认为，伯南克不可能摆脱格林斯潘的影响；因为他就是〃非理性繁荣〃的化身；他在竭尽全力地推行原有货币政策：〃负债有什么不好？负债没有任何问题。使劲去花钱……我们可以给你印〃。
在企鹅出版社（Penguin Press）2007年9月出版的自传《峥嵘岁月》（The Age of Turbulence）中（颇具讽刺色彩的是，本书出版的几天之后，第二次减息就如期而至），格林斯潘指出，他认为严格次级住房抵押贷款的审查是错误的。也许你会觉得我有点刻薄，不过，如果当初加强贷款审查的话，也许就不会有现在的次贷危机；在这些高风险抵押贷款中，52％的借款人均有过不良贷款记录，而发行这些贷款的公司和机构，也几乎不受任何监管。在接受路透社的一次采访中，他对自己亲身参与打造的住房泡沫深感歉疚，〃直到2005年底和2006年，我才意识到问题的严重性〃，正是这些住房泡沫，催生了今天的次贷危机和信贷危机。
在2007年的第三、四季度，按政府批准的贷款损失额，花旗银行（113？8亿美元）、美林证券（84？8亿美元）、摩根士丹利（46？8亿美元）和巴克莱银行率先掀起了注销不良贷款的高潮。仅仅在第四季度，注销资产化就达到了令人惊愕的440亿美元。
但噩梦还远未结束。2007年10月，美国商务部公布，住房销售额降至14年以来的新低，也是1993年7月以来的单季最低纪录。在旧金山等某些异常惨淡的市场上，建筑开发商的单套住宅削价幅度居然高达15万美元。从2006年10月到2007年10月，抵押房产赎回权的丧失率几乎增加1倍（94％）。〃自大萧条以来，房地产还从未出现过如此大规模的全国性暴跌〃，富国银行（Wells Fargo）的首席执行官约翰·斯塔姆夫（John Stumpf）说，他认为2008年的日子肯定更难过，〃我认为，这仅仅是一个开头，决战时刻尚未真正到来。即便到了决胜局，恐怕也要加赛一局才能决出胜负。〃
不幸被他言中了。根据美国商务部统计的数字，到年底时，新住宅销售量狂跌26？4％，这也是1980年以来的最大跌幅。而房价更惨……跌幅达24？8％。
《商业周刊》（BusinessWeek）对形势的总结非常合我的口味：〃剃刀边缘的经济〃。
难道就没有好消息吗？你猜对了！肯定有。聪明的投资者完全有办法在无法阻挡的美元颓势中找到赚钱的机会。本书不仅诠释了美元面对的问题，为我们指明了通往成功的方向，还告诉我们，只要建立合理的组合头寸，衰败的美元也可以让你的美梦成真，让你坐收渔翁之利。
但是，我们还是先来看看历史带来的经验和教训吧，只有这样，我们才能理解，曾经作为全世界货币本位的美元，为什么会走进死胡同。
它让我们想到补充保证金通知（margin call），提到补充保证金通知，即便是最不老练的投资者也能猜对：〃补充保证金通知〃可不是什么好消息。你的经纪人打来电话：你用借钱买进的股票遇到麻烦了。现在，你有两个选择……其实相当于别无选择：要么在银行户头里补充存款（不过，你肯定已经没有钱了，否则，你也不用借钱去买股票了），要么就是卖掉一部分资产，然后就一走了之。不过，这就是时任美国总统的理查德·尼克松在1971年8月15日的做法……他作出了一个震惊世界的选择：终结了美国货币与黄金本位之间的姻缘。
事实上，在1971年之前的100多年里，世界上的绝大多数国家一直是以黄金为基础发行货币。在美国，发行的美元也被称为〃银券〃（silver certificates），其原因在于，这种货币的价值以白银为基础（或是以黄金代表的国际购买力为基础）。
但是到了今天，我们的货币却变成了法定货币（fiat money）。在这个体系中，货币的价值由政府确定，而不再以黄金或其他贵金属为基础。这种法币也被称作〃联邦储备券〃（Feder
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