中国影子银行监管研究-第1部分

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　　　　伴随着互联网及信息技术的飞速发展，新型网络金融公司对银行的传统业务提出了挑战。首先，第三方支付以及移动支付为人们提供了更为便捷的支付方式，对银行传统的支付结算业务提出了挑战。其次，网络借贷平台的出现为小微企业提供了一种无须抵押、方便快捷的贷款方式，使银行传统的小微贷款业务受到冲击。新型网络金融公司提供网络借贷平台主要有两种模式：一种是以阿里巴巴金融为代表的线上贷款模式；另一种是以人人贷为代表的P2P借贷（peer…to…peerlending）模式。

　　　　1。阿里巴巴金融

　　　　阿里巴巴金融主要为阿里巴巴和淘宝平台上的小微企业及个人创业者提供小额的信贷资金。

　　　　（1）历史沿革。阿里巴巴金融的最初萌芽应该算作2002年推出的“诚信通”。“诚信通”主要是为从事中国国内贸易的中小企业推出的会员制网上贸易服务，用以解决网络贸易信用问题，通过建立在阿里巴巴上的“摊位”直接销售产品、宣传企业和产品等。到2004年3月，阿里巴巴推出“诚信通指数”，建立了交易双方的信用状况量化综合评分体系，将“诚信通”会员的身份认证、“诚信通”档案年限、交易状况、客户评价、商业纠纷、投诉状况等，纳入“诚信通指数”的统计系统，只是“诚信通”更类似于金融中介。2003年10月18日诞生的支付宝则使金融支付产生了重大变化，买家可以先把款打到支付宝，支付宝通知卖家发货，买家收到货后确认付款，再由支付宝将款打给卖家。支付宝的出现不仅解决了在线支付的问题，而且建立了买卖双方之间的信任。

　　　　2007年，阿里巴巴联合建行、工行，向会员企业提供网络联保贷款，无须抵押，由三家或三家以上企业组成一个联合体，共同向银行申请贷款，同时企业之间实现风险共担。阿里巴巴将提交申请的会员信用记录提交给银行，由银行进行风险控制并提供信贷资金。由于双方信贷理念存在较大差异，2010年阿里巴巴与两大银行的合作戛然而止。随后，阿里巴巴集团调整战略，于2010年6月正式成立浙江阿里小额贷款公司，重庆小额贷款公司紧接着于2011年6月成立，注册资本金10亿元。通过这两家小贷公司，阿里金融在阿里巴巴B2B（businesstobusiness）业务、淘宝和天猫三个平台上分别提供订单贷款、信用贷款两项服务。2012年2月21日，阿里巴巴进而宣布将原先的支付宝拆分成共享平台事业群、国内事业群及国际事业群，并与原阿里金融业务一道合并，“小微金融”板块至此尘埃落定。3月7日，马云在内部邮件中宣布筹备成立阿里小微金融服务集团，负责阿里集团旗下所有面向小微企业以及消费者个人服务的金融创新业务。3月11日，阿里巴巴集团又宣布任命集团首席数据官陆兆禧担任阿里巴巴集团CEO，全面负责除阿里小微金融服务集团以外的所有业务。至此，小微金融服务集团逐渐发展为与阿里巴巴集团平行的集团，金融业务已经在阿里版图中占据非常重要的地位。

　　　　在新筹建的阿里小微金融服务集团内，原阿里金融板块正式更名为以小微信贷为主体的“创新金融事业群”（以下简称“创新金融”）。目前，“创新金融”主要有两大核心业务领域：一是面向小微企业的贷款服务，主要由两家小贷公司完成；二是即将面世的针对个人消费者的信用支付，主要与商业银行进行合作。

　　　　（2）发展动因。阿里巴巴金融发展的动因一方面来自其多年积累的电商客户基础和大量的电子商务交易数据。它具有传统商业银行不可能具备的业务覆盖范围。地面网点的高成本率和低辐射率，决定了商业银行只能步步为营，其增长速度只能是算术基数的增长，而阿里巴巴的虚拟网络具有无可比拟的成本优势和范围优势，多年来线上从事的B2B和B2C（businesstocustom）交易培育了大量客户，如今都将成为其潜在的金融客户。电子商务的交易行为，被置于信息共享和透明的环境当中，交易同时是数据积累的过程，所有的交易者身份信息和商业行为信息，都可以被存储、挖掘、分析和提纯，数据成为阿里巴巴企业的核心资产。

　　　　另一方面，阿里巴巴金融的发展与阿里巴巴集团的数据平台技术手段是分不开的，得益于大数据提供的强力支撑，使之可以服务于小微信贷客户等传统金融机构难以掌控的领域。拥有了支付宝多年沉淀的庞大后台数据，阿里金融能够获知客户的信用程度和还款能力，监控贷后客户的现金流。这使得阿里巴巴不仅是电子商务平台，更是数据采集加工中心。监控客户的交易行为和踪迹，是金融业防范风险的核心工作，通常环境下真实而精确地把握客户的行为踪迹相当困难，面对大量信息的不确定性，传统金融业只能采用抵押担保等手段，而面对可能出现的经营风险，客户又无法提供相应的担保和抵押，其结果往往是商业银行只能放弃小微信贷客户的庞大市场。

　　　　（3）市场规模。阿里金融宣布，其小额贷款业务2012年上半年投放贷款130亿元，由170万笔贷款组成，日均完成贷款接近10000笔，平均每笔贷款仅为7000元。自2010年经营小贷业务以来，两年间累计投放280亿元，为超过13万家小微企业、个人创业者提供融资服务。但是，阿里金融在信贷规模上仍属于小字辈，13万家仅约占国内4000万小微企业的0。3％。

　　　　“创新金融”提供的数据显示，截至2012年底，其累计服务的小微企业已经超过20万家，平均贷款金额在6万~7万元之间。据统计，这些小微企业全年平均占用资金时长为123天，实际付出的年化利率成本为6。7％。

　　　　（4）运作原理。阿里巴巴的金融业务是通过其独特的“小贷＋平台”模式创造的。阿里金融在阿里巴巴B2B业务、淘宝和天猫三个平台上分别提供订单贷款、信用贷款两项服务。阿里旗下两家小贷公司注册资本金总和为16亿元，按政策规定，可向银行借贷不超过其注册资本金50％的资金用以放贷，即阿里金融两家小贷公司可供放贷的资金最多为24亿元。目前已推出了B2C平台，即向淘宝和天猫的客户提供贷款；B2B平台，即向阿里巴巴的客户提供信用贷款。具体的贷款产品有淘宝（天猫）信用贷款、淘宝（天猫）订单贷款、阿里信用贷款等。淘宝（天猫）信用贷款针对淘宝和天猫的客户，贷款最高额度为100万元，贷款周期6个月，淘宝和天猫客户凭借信用记录即可申请无担保、无抵押的信用贷款。贷款按日结算利息，日利率为0。06％。淘宝（天猫）订单贷款需要淘宝和天猫客户凭借“卖家已发货”的订单申请贷款，贷款额度最高为100万元，贷款周期30天。贷款同样按日结算利息，日利率为0。05％。阿里信用贷款面向的是在阿里巴巴注册的企业客户，贷款额度为5万~100万，贷款周期为1年。可以采取循环贷和固定贷两种方式。循环贷是贷款客户申请一定的资金额度作为备用金，不取用的情况下不收取利息，随借随还，按日利率0。06％结算单利利息。固定贷是客户在申请后一次性获发贷款额度，按日利率0。05％结算利息。

　　　　阿里金融的模式建立在其拥有阿里庞大的电商生态系统的基础之上，对申请贷款商户的运营状况十分熟悉，相当于拥有了一个详尽的征信系统数据库。基于这一数据库，通过数据挖掘能够很大程度上解决风险控制问题，而目前针对小微企业贷款的难题正是征信信息不对称。

　　　　2013年6月，支付宝又推出了余额宝，用户把钱转入余额宝中，可以获得一定的基金收益，同时余额宝内的资金还能随时用于网上购物、支付宝转账等支付功能。支付宝客户将账户中的余额转入余额宝，实际上是购买了货币基金。目前，天弘基金是余额宝唯一的货币基金提供商，天弘基金为此定制了一只名为“增利宝”的货币市场基金。作为由第三方支付平台支付宝打造的一项全新的余额增值服务，余额宝的核心是利用互联网的优势，收集“零碎”资金，由于其具有操作流程简单、最低购买金额没有限制、收益高和使用灵活的特点，发展速度惊人。2013年6月13日，余额宝类存款业务上线，同年11月14日，余额宝规模突破1000亿元，成为中国基金史上首只规模突破千亿的基金。截至2014年1月15日，天弘基金余额宝规模超过2500亿元，客户超过4900万户。

　　　　（5）风险特征及判断。第一，阿里巴巴金融的小额贷款业务并未被纳入银监会或中国人民银行系统监管。根据我国的相关法规规定，小额贷款公司只能在本县（市、区）行政区域内从事贷款业务，不可以跨区域经营。目前只能通过旗下注册在杭州和重庆的两家小贷公司向当地客户发放贷款，同时接受当地金融办的审批和监管。

　　　　第二，按照法规，阿里巴巴金融只能依靠自己的注册资本金向客户发放贷款，在取得银行授权的前提下，可以按注册资本的50％进行融资。无论支付宝账面上有多少资金，都不可以拿来用于发放贷款。随着贷款客户数量的增加，阿里巴巴金融终究会面临资本金供应不足的情况；同时，由于不能吸收存款，阿里金融在控制坏账比率方面的要求会比较高，如果坏账比率增高，就会侵蚀其资本，从而限制其放贷能力，影响其贷款规模。

　　　　第三，阿里巴巴的信贷，明显表现出与供应链金融不同的风险控制立场，没有抵押担保，没有信用捆绑，既意味着风险决策的单纯和独立，又意味着风险出现后的无所依托，由此产生的损失将会很严重。尽管阿里金融方面称，已经开发了新型的微贷技术，能够利用网络采集客户各类信息，通过数据挖掘分析判断客户资质，走出一条数据加互联网的低成本低风险的小微贷款创新之路，但是不管是互联网还是数据，能掌握的都是信息，而非资产。阿里巴巴金融客户群目前集中于销售和购买端，在日后拓展到产业链其他环节时还会受到技术平台的限制。

　　　　第四，小微企业的借贷利率过高。一般银行的利息为7％/年，而阿里金融的年化利率高达20％。无论是临时救急，还是经常性需求，这样的价格成本都是企业难以承受的。这和小额贷款公司承担的税收成本相对于金融机构较高均有一定的关系。

　　　　2。P2P借贷

　　　　P2P借贷，又称“人人贷”，是以网络信贷平台作为中介机构，撮合资金持有者和资金借贷方的一种民间借贷方式。依靠互联网的力量，P2P借贷平台将借款人和放款人有效地联系在一起，为借贷双方创造了可观的价值。P2P网络借贷的模式主要表现为个人对个人的信息获取和资金流向；在债权债务属性关系中脱离了传统的资金媒介，从这个意义上讲，P2P借贷属于金融脱媒。

　　　　（1）P2P行业发展概况。自2005年以来，以Zopa为代表的P2P网络借贷模式在欧美兴起，之后迅速在世界范围内推广开来。该模式被广泛复制，目前国际上较为成功的P2P借贷有：美国两家P2P借贷平台，Prosper和LendingClub，以及英国的Zopa等三种模式。Prosper模式是单纯的中介平台，通过拍卖的形式撮合资金供求双方；在LendingClub模式中，中介机构同样具有复合职能，根据贷款人的信用等级指定不同的固定利率，利用社交平台及朋友之间的相互信任撮合资金供求；在Zopa模式中，中介机构同时充当担保人、联合追款人、利率指定人。中介机构将借款人的信用度划分为不同的信用等级，出借方可根据信用等级、贷款金额、贷款期限提供贷款资金，贷款人需要签署合同、按月强制还款，从而降低资金供给方的风险。英国的Zopa作为全球第一家知名的P2P借贷平台，到2012年底已经促成了约2。9亿英镑的贷款。数据引自Zopa网站。截至2013年4月2日，美国两家主要的P2P借贷平台，Prosper和LendingClub，已经各自促成4。47亿美元和15。21亿美元的贷款。数据引自Prosper和LendingClub网站。P2P行业虽然总体市场规模不大，但表现出了旺盛的生命力和持续的创新能力。究其发展原因，有如下几个方面：其一，细分市场的需求；其二，利润和成本空间的吸引；其三，准入门槛较低和法律无特别监管；其四，互联网技术、数据挖掘技术和信用体系的必要支撑。

　　　　从2006年开始，我国的P2P借贷平台陆续出现并快速发展，2012年国内P2P借贷平台已经达到110家。《中国P2P借贷服务行业白皮书（2013）》显示，创新和风险管理的能力推动着P2P借贷服务行业的发展，与传统金融行业相比，P2P借贷行业基数规模并不大，但是年增长速度却超过300％。可统计的P2P平台线上业务借贷余额将近100亿元，投资人超过5万。若是加上尚未统计的P2P平台线下业务，其借贷余额和投资人数还将更多。参见第一财经新金融研究中心：《中国P2P借贷服务行业白皮书（2013）》，北京，中国经济出版社，2013。其增长主要得益于随着客户互联网使用习惯的成熟和P2P平台自身实力的加强，国内个人经营消费贷款以及个人投资理财的庞大市场需求。

　　　　（2）运作原理。在P2P的运作模式中存在一个中间服务方——P2P借贷平台，主要为网络借贷的双方提供信息流通交互、信息价值认定和其他促成交易完成的服务；但不作为借贷资金的债权债务方。具体服务形式包括但不限于借贷信息公布、信用审核、法律手续、投资咨询、逾期贷款追偿以及其他增值服务等。有些P2P借贷平台事实上还提供了资金中间托管结算服务，但依然没有逾越“非债权债务方”的边界。P2P借贷形式和民间借贷在本质上是相同的，目前也参照有关民间借贷的法律进行判定。

　　　　我国现有的P2P借贷主要有线下交易模式、线上线下结合的交易模式、承诺保障本金的P2P网站模式、不承诺保障本金的P2P网站模式四种模式。在线下交易模式中，P2P网站只提供资金供求双方的信息，交易手续和交易流程均由线下中介机构和客户面对面完成。这一类交易模式的典型代表有“宜信”。线上线下结合的交易模式的典型代表为陆家嘴金融资产交易所，它在线下与平安银行、小额贷款、担保公司、信用保证保险等金融机构紧密结合，在线上做成标准化、担保本息的固定利率和期限的产品。这种模式有利于快速积累客户数据、扩大规模，但是由于担保公司的担保能力受资本金约束，发展规模也会受到限制，同时还无法规避系统性风险。承诺保障本金的P2P网站模式中，网站平台将资金供求双方按信用等级等信息撮合交易。一旦出现违约行为，网站平台将承诺为资金供给方垫付本金。典型代表有“人人贷”、“红岭创投”，以及成立仅一个月就宣布破产的“众贷”。不承诺保障本金的P2P网站模式中，资金供求双方在网站上通过竞拍进行交易，当贷款方违约时，网络平台不为资金供给方垫付本金。其中，承诺保障本金的P2P网站模式与不承诺保障本金的P2P网站模式这两种P2P借贷模式，主要都是提供线上服务。

　　　　（3）风险特征及判断。P2P借贷平台往往由于无法获得足够的征信记录，加之没有资产抵押，而缺乏足够的风险控制能力。在此之前，还有淘金贷、优易网、安泰卓越等多家P2P网贷先后曝出“